赶在中国概念股低潮期上市的迅雷，路程充满波折。
“在这种环境中上市的话，迅雷自身价值不能得到释放和体现，所以我们选择推迟上市。”迅雷副总裁王珊娜对时代周报表示“环境不好、时机不对”。
在剥离狗狗搜索、迅雷看看全面正版化后，迅雷面临的版权风险日趋减少。但是作为迅雷主营业务的视频领域已经成为一片“红海”，版权、宽带费用飞涨，竞争对手“财大气粗”，相对“弱小”但用户量巨大的迅雷如何提升变现能力、改善品牌影响力并拓展收入来源成为其“必修课”。
一波三折上市路
7月2日，迅雷递交给SEC的上市补充文件显示，其发行区间价定为14-16美元之间。按照15美元的区间价中值计算，迅雷此次IPO将筹资 1.14亿美元，估值将达到9.12亿美元，而此前的融资金额为2亿美元。与此同时，迅雷还任命了有良好国际声誉的李开复为独立董事，并与搜狐达成多项合 作。
搜狐认购了迅雷1000万美元的A类普通股，价格与IPO发行价相同，并与迅雷股票承销商达成协议，自本招股书提交之日起180天内不出售或转卖这笔股权，以示支持。由于投资者信心受到打击，迅雷调低发行价至12-14美元。但仍被传认购不足。
而反观其竞争对手优酷，其上市首日以27美元跳空高开，较发行价12.8美元上涨111%，最高价格超过32美元。截至7月21日，优酷股价33.99美元，市值36.68亿美元，股价最高超过65美元。
这也许让迅雷CEO邹胜龙“唏嘘不已”。“美国投资者对中国上市公司存有顾虑，长线基金看低中国价值，这样的环境上市完全不能体现迅雷的价值。”邹在发给员工的邮件中说。
迅雷认为自己被低估了。华尔街对迅雷赴美上市的评价是：中国来了一家擅长技术的视频公司；在二十多家赴美上市公司里面，迅雷团队最强。而相较于其他竞争对手，迅雷的财务状况和盈利情况则要好得多。
多元化收费模式给迅雷带来实实在在的收益。迅雷招股说明书显示：2008、2009、2010年总营收分别为1680万美元、2960万美元和 4280万美元，3年年均复合增长率为59.7%。2009年迅雷实现了全面盈利。2010年全年运营利润为710万美元，净利润为847万美元（净利润 高于运营利润，是因为计入利息收入等项目所致）。
而优酷招股说明书显示，其2008年净亏损约2.04亿元，2009年净亏损约1.82亿元，2010年前9个月净亏损约1.66亿元。
王珊娜对时代周报表示，目前迅雷的运营状况和资金情况都是良好的，已经通过了美国证监会的审核，有资格也有信心在合适的时间重启IPO。
中国概念股危机
“迅雷和盛大文学是一个风向标，像一个案例，它们如果不能成功上市，那我们手上的其他项目就要重新考虑上市进程了。”启明创投董事总经理甘剑平对时代周报表示，宏观环境对中国概念股的负面影响还在持续。
东南融通事件让美国投资者开始质疑中国概念股的财务和法律方面的不确定因素。而马云的支付宝事件让国外投资者开始担心中国政策的不稳定。
据数据提供商Dealogic的一项分析，截至7月25日，2010年初以来上市的23家中国科技公司股价平均较发行价上涨6%。该研究发现，与此相反，同期上市的43家美国科技公司股价平均较发行价上涨了41%。
易凯资本CEO王冉认为，中国概念股的集体性下跌，是因为前段时间在股市上，部分中国概念股确实存在估值虚高，因此市场一定会找机会回调，而诚信问题、协议控股的出现正好成为了回调的契机。
“海外做空者推波助澜。海外做空者利用了在美上市的中国公司信息披露不及时、不完整甚至财务造假的现象，发布看空报告，导致中国公司股价大跌，做空者从中获得高额利润。”他说。
就在日前，王冉和联想投资董事总经理刘二海甚至抛出了“赴美上市的窗口已经关上了一半”的言论。“8月份是暑期，是欧美基金经理集中休假的时候，一 般不会有新股发行。它们会延缓一些，在9月份重启IPO进程。”甘剑平认为，欧洲债务危机、美国失业率居高不下，中国紧收银根、通货膨胀威胁大，宏观环境 依然不太乐观。
障碍重重
在即将上市的当口，迅雷还面临着一些麻烦官司。
过去两年和今年第一季度，迅雷分别收到涉嫌侵权的诉讼108件、126件和10件。其中，约有87.7%是中国有关法院驳回、原告撤诉或和解。截至今年3月31日，迅雷支付的诉讼费用及庭外和解费用累计约20万美元。
迅雷最新提交的F-1招股说明书修订文件显示，迅雷目前仍面临33件版权诉讼，索赔金额达人民币2180万元，其中11件诉讼与旗下的狗狗搜索有关。
为此，迅雷以1万元人民币的价钱“踢掉”了这块绊脚石，将与“狗狗搜索”有关的域名、商标权和软件版权售予了非关联第三方。
近日，包括索尼、华纳、新艺宝、环球在内的7家港台大唱片公司，又将迅雷告上法庭，索赔2050万元，理由是“明知或应知未经他人许可上传侵权的录音制品，提供搜索、链接、榜单及下载服务”。
对此，王珊娜回应称，这么多年来迅雷在正版化方面做了很多努力和投入是有目共睹的。迅雷看看已经全面正版化，没有版权问题。版权纠纷是整个行业面临的问题，但正在好转和解决过程中。如果面临纠纷和分歧，迅雷会尽量通过法务手段来解决。
知识产权律师游云庭对时代周报表示，目前迅雷版权问题不大，但其将来可能会涉及到两部分的版权风险。“一是，替代资源的风险，用户下载过程中找不到 原始链接（资源），迅雷会告诉用户哪还有资源，并自动帮用户去下载；二是，离线下载业务。迅雷索引了全球的影音资源，当用户下载遇到问题的时候，迅雷服务 器会把备份的传给用户。”他分析称，“离线下载业务其实和之前的狗狗搜索是同一个产品，只是以不同的形式向用户呈现。”
但是，他认为，根据信息网络传播权保护条例，离线下载是一个符合版权避风港的服务，只要收到侵权通知，删除就可以免责。“狗狗搜索剥离得不干净、不清楚，以后倒可能会有问题。”游云庭表示。
夯实内功
迅雷招股说明书显示，其视频业务已超过其下载业务成为广告收入主要来源，占比达到71.3%。
而视频领域早已成为一片“红海”，版权和带宽投入巨大。这样“烧钱”的行业迫使许多视频网站不断拓展融资渠道，以此来“赌”将来。
相对于优酷、奇艺、搜狐视频等竞争对手，迅雷的家底并不殷实。截至3月31日，迅雷的现金及现金等价物共计1.33亿元人民币（2055.9万美 元）。同期，土豆网、优酷网的现金及现金等价物则分别达到2.089亿元人民币（3191万美元）和16.6亿元人民币（2.53亿美元）。而搜狐视频和 奇艺更是背靠着财力充沛的母公司“不愁吃穿”。
“为了保持优势，迅雷的投入只会越来越大，预计两到三年内能收回成本。”迅雷副总裁金晖表示。
艾瑞2011年4月的数据显示，迅雷看看有超过1.2亿的独立访问量，按照每月独立访问量，其已经成为中国第三大视频服务商。但i美股评论认为，将 视频广告作为主要营收途径具有一定局限性，首先目前市场上已有优酷等具备资金、入口等方面优势的强大竞争对手，实难超越；而且视频网站单一的广告营收模 式，普遍未能帮助网站找到清晰的盈利模式。
“迅雷下载已占有国内78.7%的市场份额，对比同等规模的企业，迅雷的变现能力较弱。”易观国际分析师唐亦之认为，迅雷亟需在视频业务提升广告主、ARPU，并塑造自己的媒体品牌，加强销售能力。
“迅雷看看的定位是行业领先的高清影视视频门户。版权成本高是主流视频网站都面临的问题，迅雷看看的影视内容数量在行业内领先；带宽方面，因为迅雷的技术积淀，运营成本要比其他视频网站节省很多。”王珊娜强调说。
唐亦之表示，如果迅雷上市成功，会给其带来资金支持和品牌形象的改善，会带动迅雷广告业务、广告主数量和ARPU的提升。在视频领域，长远来看，迅雷用户规模位处第三但广告收入排名偏低，在网络视频业务上仍有较大发展空间。
据邹胜龙介绍，迅雷公司计划把此次IPO募资用于技术、基础设施和产品开发领域的投资，以及购买数字媒体内容。他透露，迅雷云服务目前正处于高速增长期，增长率达84%，并将成为未来最为重要的营收增长点。
(记者 王刚 发自北京)
